Ak Yatırım, ‘Lokman Hekim’i araştırma kapsamına aldı

Ak Yatırım, 12 aylık Hisse başına 27,40 TL hedef fiyat ve "Endeks Üstü" teklifiyle Lokman Hekim'i araştırma kapsamına aldı. Ak Yatırım'ın hazırladığı raporda şu ifadelere yer verildi:

Lokman Hekim'i "Endeks Üstü" teklifi ve 12 aylık Hisse başına 27,40 TL hedef fiyatla Dahil ediyoruz. Hisse senedinin Güçlü performansına Rağmen (son 3 ayda endeksin
% 50 üstünde performans), Hisse senedi, 2021 tahminlerine nazaran 5,9x FD / FAVÖK ve 8,2 F / K seviyesinde işlem görüyor. 2021 senesinde, borçluluğun azalmasıyla beraber cironun% 24, FAVÖK'ün% 30 ve net kârın% 91 artmasını bekliyoruz.

2020'de karlılıkta Önemli bir artış oldu. Lokman Hekim Üniversitesi hastanesinin Ankara hastanesi ile yapmış olduğu ortaklık ve daha iyi fiyatlandırma ortamından Olumlu etkilenen şirket karlılığı 2020 senesinde artmıştır
. Firmanın FAVÖK marjı 2020 senesinde% 22,8'e terfi etti (2019 FAVÖK marjı% 13,1). güvence olmak gerekirse Lokman Hekim, Üniversite hastaneleri yüksek SUT ile fiyatlandırıldığından, Üniversite hastane ortaklığı sebebiyle daha yüksek devlet desteğinden yararlanma fırsatı buldu. Şirket, toplam yatak kapasitesinin ~% 30'unu (664 yataktan 210'u) Lokman Hekim
Üniversite Hastanesine tahsis etti. Yönetim, ileride Ankara'daki Başka hastanelerin de üniversite hastanelerine dönüşebileceğini belirtti.

2021 ve sonrasında Güçlü bir gelişme öngörüyoruz. Yönetim, 2021'de, bilhassa 1Y'de Güçlü ciro büyümesi ve karlılıkta daha Fazlaca iyileşme sağlamayı hedeflerken, Yıl sonunda potansiyel bir inorganik genişleme olabileceğini belirtti. 2Y21'deki gelişme ise yeni kapasite artışlarıyla desteklenecek. Halihazırda 37 yatak kapasitesi ile Etkinlik gösteren Etlik Hastanesi, Haziran ayı sonuna kadar 63 ilave yatak ekleyecek ve toplam yatak kapasitesi 100'e ulaşacak. Bu, Lokman Hekim'in toplam yatak kapasitesini ortalama% 10 artıracak. Türkiye, Ocak ayı ortalarında başladı ve aşı, Mart ayı itibarıyla kontrollü olarak normalizasyona geçti. Hastalar aşı ile Esas gereksinimleri için hastanelere daha rahat gidebildikleri için, bu durumun karlı olan hastanelerin ayaktan tedavisine Olumlu olarak yansımasını bekliyoruz. Ek olarak 2021 senesinde Sıhhat turizmi gelirlerinde geçen yıla nazaran gezi yasakları ve aşılama ile Diyar engellemelerinin daha iyi olmasını bekliyoruz.

Yatırım Mevzusu

Lokman Hekim payını araştırma kapsamımıza & # 39; Endeksin Geri Dönüşü & # 39; görünüm. 27,4 TL seviyesindeki Hisse senedi için DCI bazında 12 aylık fiyat hedefini hesaplayarak% 70 getiri potansiyeli buluyoruz. Hisse senedi, son üç ayda% 50 getiri sağlasa da, 2021 tahminlerine nazaran hala 5,9x Ev / FAVÖK ve 8,3x F / K çarpanıyla işlem görüyor. 2021 senesinde firmanın net karında% 91'lik bir artış öngörüyoruz. Bu tahmin, ciroda% 24, FAVÖK'te ise% 30 senelik gelişme varsayımına dayanmaktadır. Mevcut çarpanların cazip seviyelerde bulunduğunu ve firmanın işletme performansında güçlenme beklentisini yansıtmadığını düşünüyoruz. Hisse senedi çarpanlarının daha yüksek seviyeleri hak ettiğini düşünüyoruz.

Üniversite hastanesi ile meydana getirilen ortaklaşa iş, 2020 için karlılıkta kayda Kıymet bir artışla sonuçlandı. Lokman Hekim'in 2020 performansında brüt kar marjı bundan önceki yılki% 12,3'ten% 22,2'ye terfi etti. Bu gelişme, i) Üniversite hastanesi ile Ankara Hastanesi arasındaki ortaklaşa iş, ii) daha iyi fiyatlandırma koşulları ve iii) artan hizmet çeşitlendirmesi yöntemiyle sağlanmıştır. Sıhhat Uygulama Tebliği (SUT), Üniversite
hastanelerinin daha yüksek fiyatlar belirlemesine izin verir. Lokman Hekim, haiz olduğu üniversite hastane birimi yardımıyla de yüksek devlet desteğinden yararlandı. Şirket, yatak kapasitesinin% 30'unu (664 yataktan 210'u) Lokman Hekim Üniversitesi Hastanesi'ne ayırdı. Ek olarak Lokman Hekim'in Ankara'daki Başka hastaneleri de gelecekte Üniversitelerle ortaklaşa iş yapabilir.

2021 finansallarında güçlenmeyi bekliyoruz. Covidien Türkiye'ye Ocak ayı ortalarında başladı – 19 Mart ve aşı ile Denetim edilerek normalleşmeye geçti. Bu gelişme ile beraber vatandaşların daha Evvel Covid lenebilir 19 endişesi sebebiyle ertelediği acil olmayan Sıhhat gereksinimleri için hastane ziyaretlerinde artış beklenebilir. Şirket yönetimi, 2021 senesinde poliklinik ziyaretlerinin sıklığında bir artış (Sorun check-up benzer biçimde gereksinimler için) ve Lokman Hekim'in cirosunda ve kârında bir gelişme öngörmektedir. 2020 yılı Lokman Hekim cirosunun% 46'sı ayakta tedavi gören hastaların gelirlerinden oluşmaktadır. Türkiye'deki ilk vakalar olan Covidien-9 2020 Mart ayı ortalarında görüldü ve Denetim altına alma önlemleri firmanın 2020 ikinci çeyrek performansını Menfi etkiledi. Bundan dolayı, düşük baz tesiri sebebiyle, 2021'in ilk yarısında performansta Güçlü bir artış bekliyoruz.

2021'in ikinci yarısının performansı, kapasite artırımı ile güçlenecek. Etlik Hastanesi'nin mevcut yatak kapasitesi 37 yatak olup, kapasitesinin Haziran ayına kadar 100'e çıkarılması planlanmaktadır. Yatakların artması, kapasitede% 10 gelişme elde edecektir. Ek olarak ilave kapasitenin% 50'si yoğun bakım ünitesi (YBÜ) olarak tahsis edilecek ve bunun karlılığı artırıcı tesiri olması beklenmektedir. Ek olarak Akay Hastanesi'nin yatak kapasitesinin 2022'nin ikinci çeyreğinde 30 yatak artırılarak 150 yatağa erişmesi hedefleniyor.

Alımlarla büyümeyi destekledi. 2011-2016 yılları aralığında Lokman Hekim hastanelerinin toplam yatak kapasitesi 411'den 664'e çıktı. Bu artış Akay Hastanesi, Van Hastanesi ve Yaşam Hastanesi'nin satın alınmasıyla sağlandı. Aslen Lokman Hekim grubunun mevcut hastane ağında Fazlaca gelişme alanı yok. Bundan dolayı şirket yönetimi, satın almalar ve birleşmeler yöntemiyle Ankara ve Başka
Anadolu şehirlerinde hastane ağını genişletmeyi hedeflemekte ve bu amaçla fırsatlar aranmaktadır. Devam eden borç azaltma çalışmalarının arkasından bilanço yapısının Yıl sonuna doğru Mümkün satın almalara uygun olacağını düşünüyoruz. Lokman Hekim'in Mümkün satın alma ve birleşmelerdeki Esas öncelikleri pazarın doygunluğuna ulaşamaması, bölgede kafi tıbbi uzman ve personel bulması ve sosyo-ekonomik faktörler olarak sıralanabilir.

Ek olarak, mevcut piyasa yapısı uzun solukta birleşme / satın alma fırsatları da sunabilir. Parçalı bir yapıya haiz Türkiye Hususi hastane pazarı. En büyük beş işletme (TOBB Sıhhat Sektörü Raporu'na ve şirketlerin kurumsal web verilerine nazaran) toplam yatak kapasitesinin% 25-30'unu Denetim etmektedir. Dolayısıyla mevcut piyasa yapısının uzun solukta birleşme ve satın almalar için fırsatlar sunmuş olduğu söylenebilir.

Uzun solukta cepten meydana getirilen ödemeler ve Hususi Sıhhat sigortası gelirlerinin ciroyu artıracağını tahmin ediyoruz. Hastane ağının tamamı Anadolu'da bulunmuş olduğu için Lokman Hekim'in gelirinin en büyük oranı Toplumsal Güvenlik Kurumu (SGK) ödemelerinden oluşuyor. 2020 verilerine nazaran SGK, gelirlerin% 44,8'ini, gelirlerin% 38,6'sını cepten ödemelerden,% 10'u Hususi Sıhhat sigortasından (ÖSS) ve% 6,6'sını Sıhhat turizminden karşılamaktadır. ÖSS, Türkiye'de nüfusun oranı Fazlaca düşük ve bir tek% 5'i kapsıyor. Dolayısıyla bu alanda Güçlü bir gelişme dinamiği olduğu söylenebilir. Bu anlamda, en Önemli katkının 2014 senesinde yürürlüğe giren "tamamlayıcı Sıhhat sigortası" ndan gelmesi beklenebilir. Tamamlayıcı Sıhhat sigortası, ÖSS
kapsamında nispeten daha ucuz bir alternatif sunmakta ve SGK'nın paylaşılan giderlerini karşılamaktadır. hastalar ve Başka extra maliyetler. Önümüzdeki dönemlerde ciroyu artıran ana unsurların cepten ödemeler ve ÖSS gelirleri olmasını bekliyoruz.

Sıhhat turizmi gelirlerinde Güçlü artış. Sıhhat turizmi gelirleri 2020 senesinde toplam cirosunun% 6,6'sını oluşturdu. Lokman Hekim'in Sıhhat turizmi kapsamındaki gelirinin büyük bir kısmını Irak, Afrika (Somali ve Cibuti) ve Azerbaycan'dan gelen hastalar sağlamış oldu. Sıhhat turizmi segmenti, şirket averajının üstünde bir karlılığa haizdir (tedavi türüne bağlı olarak% 30-50 FAVÖK marjı ile). Bunun sebebi, bu segmentteki tarifenin tavan düzenlemesine doğal olarak olmaksızın rekabet koşullarına nazaran belirlenmiş olmasıdır. Ek olarak bu segmentteki ödemeler çoğu zaman kişisel ödeme şeklinde olduğundan bu da firmanın Akça akışına Olumlu katkı sağlıyor. Şirket yönetimi, uzun solukta Sıhhat turizmi segmentinin toplam cirosunun% 15'ini sağlamayı hedeflemektedir. Hedef şirket Orta Doğu, Afrika ve Balkanlar'da temsilcilik açar.

Sunulan kaliteli ve uygun fiyatlı Sıhhat hizmetleri ve devlet yardımı ile karşılaştırıldığında rekabetin devam eden Diyar olması durumunda, Türkiye'ye Sıhhat turizminin Güçlü bir gelişme potansiyeli taşıdığını düşünüyoruz. Bu kapsamda, yabancılardan elde edilmiş Sıhhat turizmi gelirlerine vergi muafiyeti uygulanması, leasing ve danışmanlık hizmeti verilmesi ve THY ile havayolu taşımacılığının devam ettirilmesi ehemmiyet arz etmektedir.

Borç azalmaya devam edecek. Lokman Hekim'in 2020 Yıl sonu itibarıyla 158 milyon TL net finansal borcu ve 2 milyon TL uzun döviz pozisyonu bulunmaktadır. Firmanın borç azaltma politikası kapsamında net borç / FAVÖK oranı 2019'da 4,2'den 2020'de 2,2'ye geriledi. Şirket, önümüzdeki dönemde Güçlü operasyonel Akça akışı sağlayarak borçluluğunu daha da düşürmeyi hedefliyor. Lokman Hekim, 2021 senesinde 40 milyon TL anapara ve 10 milyon TL faiz gideri tutarında bir borç ödemesi planlıyor. Sadece 2022'de net borç / FAVÖK oranının 0,6 katına düşmesini bekliyoruz.

Orada yatırım teşvikleri kapsamında vergi avantajıdır. Lokman Hekim için yaptığımız 2021-2030 periyodu projeksiyonlarında şirket için efektif vergi oranını% 10 olarak kabul ettik. Grup bünyesindeki hastanelerin bir kısmı yatırım teşviki alan bölgelerde yer aldığından, firmanın gelecek yıllarda da ertelenmiş vergi varlığı katkısından yararlanmaya devam edeceğini düşünüyoruz (Sorun Van Hastanesi için efektif vergi oranı% 3'tür) Ankara Hastanesi için% 11).

Tertipli temettü ödüyor. Lokman Hekim, 2013 yılından bu yana tertipli olarak temettü dağıtmaktadır ve firmanın temettü dağıtım oranı averaj% 47 ile% 14 ile% 84 içinde dalgalanmaktadır. Şirket Yönetim Kurulu, 20 Eylül ve 22 Kasım tarihlerinde 2020 yılı kârından 8 milyon TL brüt Akça temettü ödemesini iki taksitle ödemeyi Tavsiye etti. Buna nazaran temettü getirisi% 1,7'dir
. Gelecek yıllarda firmanın dağıtılabilir kârının% 20'sini temettü olarak ödeyeceğini tahmin ediyoruz.

Riskler

SGK katkısındaki herhangi bir değişim, finansalları etkileyebilir. Lokman Hekim 2020 itibarıyla gelirinin% 44,8'ini SGK katkısı olarak sağlamaktadır (SGK'dan yararlanan hastalara sağlanan tamamlayıcı ödemeler ve Başka Sıhhat hizmetleri Dış). SGK Sıhhat ödemelerindeki herhangi bir değişim, SGK ile anlaşmalı Hususi hastanelerin gelirleri için risk oluşturabilir.

Yeni hastanelerin üretkenliğe katkısı. Yeni hastanelerde hedeflenen doluluk ve kapasite kullanımının sağlanamaması, karlılık oranının beklentilerin altına düşmesine Niçin olabilir.

Sıhhat turizmini etkileyebilecek jeopolitik gelişmeler. Lokman Hekim'e yabancı hasta elde eden Ortadoğu ve Afrika benzer biçimde bölgelerde meydana gelebilecek jeopolitik dalgalanmalar, gelirin% 6,6'sını oluşturan Sıhhat turizmi kazançlarını Menfi etkileyebilir.

Yasal İkaz

Burada yer edinen yatırım detayları, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; Aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile Alıcı içinde imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer edinen yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyelerde bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bundan dolayı bir tek burada yer edinen bilgilere dayanılarak yatırım sonucu verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar vermeyebilir.

Ak Yatırım

Zenpara – Para, Finans, Iktisat ve Forex Mevzularında Güvenilir Kaynak.

Zenpara.com hiçbir yatırım tavsiyesi sunmaz, kişileri maddi ve tinsel mevzularda yönlendirmez, yalnızca Genel informasyon verir.

Zenpara, saygı ve sevgilerimizle.

Zenpara hakkında 2165 makale
Zenpara Araştırma Grubu, ekonomi, finans ve birçok parasal konuda istatistikleri değerlendirerek analizler gerçekleştirir ve bunları yazıya dökerek paylaşır. Para ile ilgili birçok konu araştırma konusu olabilir. Zenpara.com ekibi yalnızca bilgilendirme amacıyla içerik üretir, yatırım tavsiyesi vermez.

İlk yorum yapan olun

Bir yanıt bırakın

E-posta hesabınız yayımlanmayacak.


*